隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息常態(tài)化與縮表計(jì)劃的實(shí)施，美國(guó)難以繼續(xù)利用寬松貨幣政策來(lái)刺激需求進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，財(cái)政政策成為白宮首選的推升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。2017年末，特朗普稅改計(jì)劃終于通過(guò)國(guó)會(huì)審議，成為特朗普上任以來(lái)的首項(xiàng)政治成就。
但社會(huì)各界并不乏對(duì)稅改的擔(dān)憂，根源在于美國(guó)嚴(yán)重的財(cái)政赤字可能對(duì)稅改刺激經(jīng)濟(jì)的效果產(chǎn)生顯著的不利影響。盡管特朗普一再聲稱此次稅改將做到“中性”，但通過(guò)回顧美國(guó)歷次減稅可以發(fā)現(xiàn)，至少在5年內(nèi)，財(cái)政赤字都將隨著減稅政策落地而迅速擴(kuò)張，特朗普對(duì)稅改“中性”的承諾并不那么可信。如何在其他方面開(kāi)源節(jié)流，成為美國(guó)政府面臨的一大難題。
貿(mào)易方面，美國(guó)常年維持貿(mào)易逆差，這雖與其作為最大消費(fèi)國(guó)的身份相符，但近年隨著貿(mào)易逆差重回歷史高位，龐大的逆差規(guī)模還是給美國(guó)政府與社會(huì)帶來(lái)了較大壓力，特朗普競(jìng)選期間便針對(duì)中國(guó)巨大的對(duì)美貿(mào)易順差頗有微詞。
聯(lián)系到貿(mào)易戰(zhàn)短期可以顯著壓縮貿(mào)易逆差，同時(shí)在貿(mào)易保護(hù)體制下國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的盈利大概率將轉(zhuǎn)好，從而減少政府補(bǔ)貼，甚至?xí)黾诱愂諄?lái)源，總體上使得財(cái)政赤字規(guī)模有所收縮。歷史上，1985年美日貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打后，美國(guó)財(cái)政赤字顯著縮小恰可驗(yàn)證這一點(diǎn)。特朗普上任伊始便對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)表現(xiàn)出較大興趣。進(jìn)入2018年，美國(guó)顯著加快了對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)某些行業(yè)進(jìn)行貿(mào)易制裁的頻率。考慮到美國(guó)政府面臨的大規(guī)模貿(mào)易逆差與財(cái)政赤字，貿(mào)易戰(zhàn)蔓延至各領(lǐng)域的概率并不低，美國(guó)或繼續(xù)對(duì)其主要貿(mào)易伙伴揮舞貿(mào)易戰(zhàn)大棒。
自2001年中國(guó)加入WTO之后，中美貿(mào)易順差增速有所提升。盡管2008-2009年中美貿(mào)易順差有所回落，但并不改中美貿(mào)易順差絕對(duì)值的震蕩上行。對(duì)于震蕩擴(kuò)張的貿(mào)易差額，中美由于視角不同產(chǎn)生了迥異的理解。
在中國(guó)看來(lái)，盡管中美貿(mào)易順差一直保持震蕩上行，但其占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的順差總額的比重并非一路上行，反而在2004年達(dá)到高位后顯著回落，目前的位置與1995-1997年相當(dāng)。所以目前的中美貿(mào)易順差水平與趨勢(shì)是正常的，關(guān)于中國(guó)特意從美國(guó)賺取貿(mào)易順差的說(shuō)法并不成立。何況美國(guó)還對(duì)中國(guó)實(shí)行多領(lǐng)域的技術(shù)封鎖，中國(guó)并非不情愿，而是難以從美國(guó)進(jìn)口高科技產(chǎn)品，這也對(duì)中美大規(guī)模貿(mào)易順差有一定貢獻(xiàn)。
在美國(guó)看來(lái)，不僅美中貿(mào)易逆差的絕對(duì)值在增長(zhǎng)，而且其占美國(guó)外貿(mào)總逆差的比重也在震蕩上行。美國(guó)歷次針對(duì)中國(guó)部分行業(yè)的貿(mào)易保護(hù)和制裁也難以抑制美中貿(mào)易逆差增長(zhǎng)的趨勢(shì)?；诖耍绹?guó)在貿(mào)易上對(duì)中國(guó)難有太多好感。
比較中美兩國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯著高估了中美貿(mào)易順差的規(guī)模。若以美中貿(mào)易逆差占美國(guó)貿(mào)易逆差比重為對(duì)比指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的統(tǒng)計(jì)值較中國(guó)統(tǒng)計(jì)值存在10%-15%的高估，2009年甚至存在17%的高估。若按美國(guó)指標(biāo)（采用美國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)便于研究美國(guó)政府動(dòng)機(jī)）計(jì)，美中貿(mào)易逆差占比達(dá)46.3%，是第二規(guī)模的美墨貿(mào)易逆差的近6倍。
無(wú)論是從美中貿(mào)易逆差的絕對(duì)規(guī)模還是相對(duì)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)都有極大可能成為美國(guó)此輪貿(mào)易戰(zhàn)的重點(diǎn)目標(biāo)對(duì)象。從2018年美國(guó)對(duì)各國(guó)展開(kāi)的貿(mào)易調(diào)查及制裁事件也可以看出，中國(guó)是近期美國(guó)政府開(kāi)展貿(mào)易戰(zhàn)的重點(diǎn)對(duì)象之一。
綜合中美分行業(yè)順差規(guī)模、美國(guó)分行業(yè)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品規(guī)模及占比、美國(guó)分行業(yè)經(jīng)濟(jì)就業(yè)貢獻(xiàn)、中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度及中美貿(mào)易摩擦領(lǐng)域演變等五個(gè)維度，我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)將對(duì)中國(guó)的電氣設(shè)備、機(jī)械、鋼鐵、有色金屬加工、塑料橡膠、化工等行業(yè)影響最大，中國(guó)的家電、紡織服裝、家具、鞋類、皮革制品、非金屬礦制品等行業(yè)也將受到較大影響。
分行業(yè)看中美貿(mào)易差額可以發(fā)現(xiàn)在工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，中美貿(mào)易存明顯順差；而在農(nóng)產(chǎn)品及服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，中美貿(mào)易存顯著逆差?？梢?jiàn)中美貿(mào)易在三大產(chǎn)業(yè)間的差額分布并不平衡，當(dāng)美國(guó)在工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)進(jìn)行貿(mào)易反制的可選擇領(lǐng)域。
根據(jù)2015年與2016年前十一個(gè)月的數(shù)據(jù)，可以看出中美進(jìn)出口貿(mào)易順差規(guī)模較大的行業(yè)依次為電子、電氣設(shè)備（含家電）、紡織服裝、機(jī)械、家具、鞋及皮革品、鋼鐵、有色金屬制品、塑料橡膠、非金屬礦制品、化學(xué)制品、印刷品和木制品等。中美進(jìn)出口貿(mào)易逆差規(guī)模較大的行業(yè)依次為農(nóng)產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備（汽車、飛機(jī)等）、廢舊材料、油氣、礦產(chǎn)品和林產(chǎn)品等。整體看，中美進(jìn)出口貿(mào)易順差較明顯，其中工業(yè)制造領(lǐng)域中美貿(mào)易存較大規(guī)模順差，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域則為顯著逆差。
服務(wù)貿(mào)易方面的情況則有所不同。歷來(lái)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易均為逆差，且在2008年金融危機(jī)后加速擴(kuò)張，2015年才有所收縮；而美國(guó)服務(wù)貿(mào)易長(zhǎng)期為順差狀態(tài)，在2015年后順差擴(kuò)張才有所停滯。中美之間的服務(wù)貿(mào)易逆差并沒(méi)有隨著中國(guó)服貿(mào)逆差在2015年整體收縮而滯漲，2007年后，中美服貿(mào)逆差呈現(xiàn)快速攀升走勢(shì)，且目前擴(kuò)張勢(shì)頭強(qiáng)勁。美中服貿(mào)順差占美國(guó)服貿(mào)順差的比重也一路上行，不斷觸及新高，目前已接近18%的水平。從服貿(mào)的分行業(yè)數(shù)據(jù)看，教育旅游、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融服務(wù)領(lǐng)域在中美服貿(mào)逆差中占比較大；細(xì)分行業(yè)看，旅游占比稍高于海外教育，而運(yùn)輸中的空運(yùn)與海運(yùn)在服務(wù)貿(mào)易差額上相反，中美空運(yùn)貿(mào)易呈現(xiàn)逆差，而海運(yùn)為順差，兩者相抵，中美在運(yùn)輸服務(wù)貿(mào)易上呈現(xiàn)小幅逆差。
跨產(chǎn)業(yè)來(lái)看，中美貿(mào)易差額在三大產(chǎn)業(yè)分布并不平衡。在工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，中美貿(mào)易存明顯順差；而在農(nóng)產(chǎn)品及服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，中美貿(mào)易存顯著逆差?？紤]到美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁主要集中在工業(yè)制造領(lǐng)域，在中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁反制時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)或?qū)⒊蔀榭晒┻x擇的領(lǐng)域。
2.2維度二：中國(guó)對(duì)美出口分行業(yè)規(guī)模差異大，大規(guī)模出口領(lǐng)域多占美國(guó)進(jìn)口較大比重
從中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的分行業(yè)規(guī)?？?，電氣設(shè)備、手機(jī)電話、機(jī)械、電腦、服裝、家具、玩具、鞋子、塑料、汽車、鋼鐵、光學(xué)產(chǎn)品、化工、有色金屬制品、皮革制品、橡膠、木制品、工具、貴金屬制品、紙制品等按規(guī)模依次遞減，且以上行業(yè)出口總額里中國(guó)增加值都可以占到50%以上。其中服裝、家具、玩具、鞋子、汽車、鋼鐵、皮革制品、木制品、工具和紙制品的中國(guó)增加值占比接近100%的水平。
在中國(guó)向美國(guó)出口規(guī)模較大的行業(yè)中，大多數(shù)都能在美國(guó)各行業(yè)的進(jìn)口中占到較大比重?？紤]到美國(guó)對(duì)中國(guó)某行業(yè)實(shí)施貿(mào)易制裁需要綜合考慮進(jìn)口規(guī)模及分領(lǐng)域占比水平，僅從這兩個(gè)維度看，中國(guó)的電氣設(shè)備、手機(jī)電話、機(jī)械、電腦、服裝、家具、玩具、鞋子、塑料、鋼鐵、光學(xué)產(chǎn)品、化工、有色金屬制品、皮革制品等或?qū)⒊蔀槊绹?guó)的重點(diǎn)調(diào)查對(duì)象。
2.3維度三：貿(mào)易戰(zhàn)涉及行業(yè)需一定經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度，且能容納較大規(guī)模就業(yè)
美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁不僅僅是單純?yōu)榱私档唾Q(mào)易逆差，也需要考慮貿(mào)易保護(hù)下的國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)是否能對(duì)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)產(chǎn)生一定規(guī)模的刺激。由于中美貿(mào)易順差主要集中在工業(yè)制造領(lǐng)域，所以本節(jié)在討論美國(guó)國(guó)內(nèi)動(dòng)機(jī)時(shí)僅考慮工業(yè)制造業(yè)及相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。
從行業(yè)增加值來(lái)看，美國(guó)的化學(xué)產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備、電子、食品飲料及煙草、金屬加工制造、機(jī)械和石油煤炭的增加值占GDP比重超過(guò)0.5%，規(guī)模較大。塑料橡膠、非金屬礦制品、初級(jí)金屬制品、電氣設(shè)備、紙制品、木制品、家具、印刷及紡織服裝等行業(yè)的增加值占比雖為0.2%-0.5%，但尚具一定規(guī)模。
從就業(yè)分布看，耐用品的就業(yè)人數(shù)與失業(yè)人數(shù)規(guī)模均超過(guò)非耐用品。考慮到美國(guó)議會(huì)中期選舉即將于2018年11月進(jìn)行，若能通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)保護(hù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)并提高行業(yè)就業(yè)人員的福利，共和黨在中期選舉中或?qū)⑹芤妗?/p>
2.4維度四：各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度不一，強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域或?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)重點(diǎn)
美國(guó)對(duì)中國(guó)某行業(yè)進(jìn)行貿(mào)易制裁還需比較兩國(guó)在該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)程度。若關(guān)聯(lián)程度較低，兩國(guó)在該行業(yè)大概率屬于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，貿(mào)易制裁至少在短期可以損人利己。若關(guān)聯(lián)程度較高，不僅貿(mào)易制裁效果將大打折扣，而且還會(huì)提升該行業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)的成本，從而降低美國(guó)消費(fèi)者的福利；另外，中美在該領(lǐng)域大概率還能形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，美國(guó)對(duì)該行業(yè)的貿(mào)易制裁還會(huì)提升本國(guó)相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本。
考慮到美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁小概率會(huì)涉及中美貿(mào)易逆差行業(yè)，所以在分析中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似度時(shí)，僅涉及中美貿(mào)易順差規(guī)模較大的行業(yè)（主要包括電子、電氣設(shè)備（含家電）、紡織服裝、機(jī)械、家具、鞋及皮革品、鋼鐵、有色金屬制品、塑料橡膠、非金屬礦制品、化學(xué)制品、印刷品和木制品等）。我們利用格魯貝爾-勞埃德指數(shù)（即G-L指數(shù)）來(lái)衡量中美兩國(guó)間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平，由于產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平越高意味著兩國(guó)在該產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度越強(qiáng)，所以我們?cè)趯⒅忻蕾Q(mào)易按北美產(chǎn)業(yè)分類體系(NAICS)三級(jí)行業(yè)分類后，根據(jù)原始數(shù)據(jù)測(cè)算中美貿(mào)易分行業(yè)的G-L指數(shù)后，按由低到高的順序?qū)⒏餍袠I(yè)進(jìn)行排列，G-L指數(shù)越低的行業(yè)，美國(guó)制裁時(shí)越能夠達(dá)到利己的目的。經(jīng)過(guò)比對(duì)，中美在食品、化學(xué)制品、紙制品、運(yùn)輸設(shè)備、石油煤炭、海洋產(chǎn)品、二手商品、初級(jí)金屬制品、木制品及動(dòng)物產(chǎn)品等領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)的G-L指數(shù)較高，關(guān)聯(lián)度較高，故美國(guó)在上述領(lǐng)域開(kāi)展貿(mào)易制裁的成本較高。中美在石油、天然氣、紡織服裝、家具、廢舊材料、鞋類、皮革制品、農(nóng)產(chǎn)品、印刷品、電氣設(shè)備、家電、塑料橡膠及非金屬礦制品等產(chǎn)業(yè)的G-L指數(shù)較低，競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)，故美國(guó)在這些領(lǐng)域開(kāi)展貿(mào)易制裁會(huì)獲得相對(duì)較高的收益。
2.5維度五：中美貿(mào)易摩擦領(lǐng)域有所擴(kuò)大，“301”調(diào)查結(jié)果或致貿(mào)易戰(zhàn)蔓延
中美貿(mào)易摩擦在2001年中國(guó)加入WTO后頻頻發(fā)生，但涉及行業(yè)有所變化。在2002-2009年，中國(guó)遭受美國(guó)雙反措施和特保措施調(diào)查的行業(yè)主要為紡織、化工、金屬制造及機(jī)械。隨著中美兩國(guó)產(chǎn)業(yè)及貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，紡織行業(yè)已不再是中美貿(mào)易摩擦的重要領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)公布的信息進(jìn)行數(shù)據(jù)整理后，我們發(fā)現(xiàn)2017年以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易調(diào)查并沒(méi)有涉及紡織服裝領(lǐng)域，但化工、鋼鐵、有色金屬制品、機(jī)械及配件仍是美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁的重點(diǎn)領(lǐng)域。除此之外，中國(guó)在木制品、非金屬礦制品、雜項(xiàng)制品、塑料橡膠、紙制品、家電及電氣設(shè)備等領(lǐng)域也經(jīng)常會(huì)受到美國(guó)的貿(mào)易制裁。
值得關(guān)注的一點(diǎn)是，近年來(lái)中國(guó)的電子領(lǐng)域（電腦、手機(jī)等及配件）得到快速發(fā)展，中美貿(mào)易在該領(lǐng)域的順差規(guī)模排在分行業(yè)第一位，美國(guó)的電子行業(yè)增加值占比也位列第三，同時(shí)屬于耐用品范疇的電子行業(yè)吸收就業(yè)的規(guī)模也較大，但目前美國(guó)尚未進(jìn)行任何針對(duì)性的貿(mào)易調(diào)查與制裁。我們認(rèn)為原因有二：一方面中美在電子行業(yè)的貿(mào)易一部分屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游貿(mào)易，存在較高關(guān)聯(lián)度，美國(guó)在這些領(lǐng)域開(kāi)展貿(mào)易制裁的成本較大，不僅可能減少消費(fèi)者福利，還會(huì)顯著增加蘋果等電子巨頭的成本。另一方面，中美在電子行業(yè)的貿(mào)易雖然也有部分屬于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但由于科技產(chǎn)品中大部分成本屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)費(fèi)用，美國(guó)難以嚴(yán)格界定其具體成本，進(jìn)而難以利用WTO框架下的雙反等措施進(jìn)行貿(mào)易制裁。但是，2017年8月中下旬美國(guó)針對(duì)中國(guó)發(fā)起的“301調(diào)查”值得警惕?？紤]到“301調(diào)查”主要內(nèi)容是針對(duì)中國(guó)是否在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域有侵權(quán)行為，不排除在“301調(diào)查”結(jié)果出臺(tái)后美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁會(huì)蔓延至電子、IT等技術(shù)密集型領(lǐng)域的可能，“301調(diào)查”結(jié)果公布甚至可能會(huì)成為中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級(jí)的拐點(diǎn)。
從中美分行業(yè)順差規(guī)模、美國(guó)分行業(yè)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品規(guī)模及占比、美國(guó)分行業(yè)經(jīng)濟(jì)就業(yè)貢獻(xiàn)、中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度及中美貿(mào)易摩擦領(lǐng)域演變等五個(gè)維度綜合評(píng)估，我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)將對(duì)中國(guó)的電氣設(shè)備、機(jī)械、鋼鐵、有色金屬加工、塑料橡膠、化工等行業(yè)影響最大，中國(guó)的家電、紡織服裝、家具、鞋類、皮革制品、非金屬礦制品等行業(yè)也將受到較大影響。另外，不能忽視貿(mào)易戰(zhàn)在“301”調(diào)查結(jié)果公布后蔓延至電子、通信設(shè)備、IT及其他技術(shù)密集型領(lǐng)域的可能性。
三、貿(mào)易反制或?yàn)閼?yīng)對(duì)之策，綜合防范美國(guó)多維打擊
若美國(guó)率先提升貿(mào)易制裁的力度并擴(kuò)大制裁范圍，中國(guó)需通過(guò)貿(mào)易反制手段來(lái)增加美國(guó)進(jìn)行制裁的成本，同時(shí)需做好貿(mào)易、匯率、金融等多領(lǐng)域的綜合準(zhǔn)備。
3.1貿(mào)易反制為國(guó)際慣例，多領(lǐng)域可供中國(guó)選擇
從歷次美國(guó)與歐盟及其他國(guó)家的貿(mào)易戰(zhàn)過(guò)程中可以看出，貿(mào)易反制已成為國(guó)際社會(huì)用來(lái)對(duì)抗和制裁一國(guó)單邊貿(mào)易保護(hù)行為的常用手段。但與美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁的動(dòng)機(jī)不同，我們認(rèn)為中國(guó)若進(jìn)行貿(mào)易反制，主要需要從分行業(yè)中國(guó)對(duì)美貿(mào)易逆差規(guī)模、中國(guó)分行業(yè)進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品規(guī)模、中國(guó)分行業(yè)進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品值占美國(guó)該領(lǐng)域出口值比重及中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度等四個(gè)維度進(jìn)行綜合考量。
從中美貿(mào)易逆差規(guī)模上看，農(nóng)產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備（飛機(jī)、汽車等）、廢舊材料等領(lǐng)域的中美貿(mào)易逆差規(guī)模顯著偏高，石油、天然氣、礦產(chǎn)品、林產(chǎn)品、飲料、煙草、二手商品、成品油、煤炭及動(dòng)物產(chǎn)品等行業(yè)的中美貿(mào)易雖也為逆差，但規(guī)模相對(duì)較小。服貿(mào)方面，中國(guó)對(duì)美國(guó)整體服貿(mào)逆差規(guī)模較大，其中教育、旅游的各自占比均超服貿(mào)總逆差規(guī)模的30%，兩者之和接近70%；另外，金融、維修、保險(xiǎn)、空運(yùn)等服務(wù)領(lǐng)域中美貿(mào)易也為逆差，只是規(guī)模有限。
從中國(guó)向美國(guó)進(jìn)口的分行業(yè)規(guī)?？矗姎庠O(shè)備、飛機(jī)、機(jī)械、汽車、農(nóng)產(chǎn)品（種子、水果等）、光學(xué)產(chǎn)品、化工、塑料等行業(yè)規(guī)模較大，超過(guò)五十億人民幣。
考慮到中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)行貿(mào)易反制是為了增加美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)的成本，故而要更多考慮中國(guó)分行業(yè)進(jìn)口規(guī)模占美國(guó)出口比重較大的領(lǐng)域。中國(guó)在農(nóng)產(chǎn)品（種子、水果等）、皮革、紙漿、木制品、冷凍肉、棉花、礦產(chǎn)品、有色金屬制品、谷物及飛機(jī)等行業(yè)的進(jìn)口規(guī)模占美國(guó)出口比重較大。
從中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度來(lái)看，中美在石油、天然氣、紡織服裝、家具、廢舊材料、鞋類、皮革制品、農(nóng)產(chǎn)品、印刷品、電氣設(shè)備、家電、塑料橡膠及非金屬礦制品等產(chǎn)業(yè)的G-L指數(shù)較低，競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)。
綜合中美分行業(yè)貿(mào)易逆差規(guī)模、中國(guó)分行業(yè)進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品規(guī)模、中國(guó)分行業(yè)進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品值占美國(guó)該領(lǐng)域出口值比重及中美各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度等四個(gè)維度，我們認(rèn)為中國(guó)在農(nóng)產(chǎn)品（種子、水果、棉花、谷物等）與飛機(jī)等領(lǐng)域進(jìn)行貿(mào)易反制能夠顯著增加美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)的成本，另外中國(guó)還可以選擇在汽車、廢舊材料、石油、天然氣、礦產(chǎn)品、林木產(chǎn)品、塑料、皮革及冷凍肉等領(lǐng)域進(jìn)行貿(mào)易反制。除制造業(yè)外，在旅游等服務(wù)貿(mào)易逆差較大的領(lǐng)域進(jìn)行反制也可以作為備選方案。
3.2 美國(guó)多維打擊戰(zhàn)略靈活，中國(guó)需綜合防范潛在風(fēng)險(xiǎn)
在1985-1995年美日貿(mào)易戰(zhàn)中，美國(guó)利用其強(qiáng)大的綜合國(guó)力展開(kāi)針對(duì)日本的貿(mào)易、金融、匯率等領(lǐng)域的多維打擊，雖然日本當(dāng)時(shí)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但仍無(wú)法抵擋美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)攻勢(shì)。此后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入了“失去的20年”。
中國(guó)在面臨美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除了在貿(mào)易領(lǐng)域做好相關(guān)反制準(zhǔn)備外，還需在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融相對(duì)薄弱的領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管，一方面需要管理好股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)，以防出現(xiàn)泡沫化；另一方面需要控制各部門杠桿率，以防某領(lǐng)域的局部風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
目前來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體得到較好的管控，在限購(gòu)限貸等嚴(yán)格措施下，整體房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭也得到了遏制。但2017年以來(lái)，三四線城市去庫(kù)存與棚戶區(qū)改造不僅帶來(lái)了當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)價(jià)格的上漲，還提升了居民杠桿率?？紤]到三四線人口凈流出及居民償債能力有限的背景，我們認(rèn)為三四線房地產(chǎn)市場(chǎng)累積的潛在風(fēng)險(xiǎn)在加大。另外，近年來(lái)PPP模式的廣泛推進(jìn)拉升了地方政府的杠桿率，不僅增加了金融潛在風(fēng)險(xiǎn)，還降低了未來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)事件的投資能力。
經(jīng)過(guò)2015年下半年的快速下跌后，2016年以來(lái)股指維持緩慢震蕩上行的走勢(shì)，目前市場(chǎng)估值并不高，上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指的估值甚至處于歷史低位。金融監(jiān)管加強(qiáng)后國(guó)債利率已顯著攀升，近期中美利差雖有所收窄，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息，但目前中美利差仍有進(jìn)一步收窄的空間。
2017年以來(lái)，隨著美元指數(shù)接連走低，美元兌人民幣也顯著下行。人民幣相對(duì)美元升值幅度已近8.7%，考慮到人民幣升值不僅會(huì)對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生抑制作用，且還可能造成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫化，人民幣若繼續(xù)長(zhǎng)期維持升值走勢(shì)，中國(guó)金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)將加大。
當(dāng)前，金融監(jiān)管正持續(xù)推進(jìn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已成為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，可以說(shuō)中國(guó)抵御美國(guó)多維立體貿(mào)易戰(zhàn)的能力有所提升。我們認(rèn)為若中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，除了進(jìn)行貿(mào)易反制外，中國(guó)還將在綜合防范各類經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上著重防范房地產(chǎn)泡沫、地方債隱性債務(wù)、人民幣匯率大幅波動(dòng)等三大潛在風(fēng)險(xiǎn)。
四、中美貿(mào)易戰(zhàn)若顯著升級(jí)，短期中國(guó)或受一定影響
由于貿(mào)易戰(zhàn)通常由逆差國(guó)占據(jù)先手，順差國(guó)則處于較被動(dòng)的防御反制地位。所以在貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打后，順差國(guó)短期往往會(huì)受到相對(duì)更大的損失。中美貿(mào)易戰(zhàn)若顯著升級(jí)，中國(guó)的凈出口及部分制造業(yè)或?qū)⑹艿捷^大沖擊，這可能會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的短期影響，相關(guān)板塊的震蕩也可能加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)。
4.1兩國(guó)開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)后，順差國(guó)往往在短期受損更大
我們構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)單的貿(mào)易戰(zhàn)下二元短期博弈模型（如圖表21），來(lái)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)雙方的短期博弈行為及收益進(jìn)行分析。
字母含義及前提假設(shè)如下：貿(mào)易正常狀態(tài)下，a為順差國(guó)A的總體收益，b為貿(mào)易逆差國(guó)的總體收益。c為貿(mào)易逆差國(guó)進(jìn)行制裁而對(duì)方不進(jìn)行制裁的額外收益，d為貿(mào)易順差國(guó)進(jìn)行制裁而對(duì)方不進(jìn)行制裁的額外收益。e為某方接受對(duì)方制裁而無(wú)反制行動(dòng)的某種非經(jīng)濟(jì)損失（主要是指因此遭受國(guó)內(nèi)抗議與國(guó)際輕視），可以假設(shè)順差國(guó)A與逆差國(guó)B的e是相當(dāng)?shù)摹ｏ@然有，a>b>0,c>0,d>0,e>0,為貿(mào)易逆差國(guó)A的制裁力度,為貿(mào)易逆差國(guó)B的制裁力度。
經(jīng)過(guò)分析，該博弈模型存在兩個(gè)納什均衡。當(dāng)某一方選擇制裁后，另一方也將選擇制裁。通過(guò)比較兩個(gè)納什均衡的雙方收益變化，可以發(fā)現(xiàn)兩者進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)損失的相對(duì)大小與的大小a,b,的大小有關(guān)?？紤]到一般貿(mào)易戰(zhàn)多由逆差國(guó)發(fā)起，且順差國(guó)多采取跟隨戰(zhàn)略，其制裁空間及力度通常不及逆差國(guó)或與逆差國(guó)相當(dāng)，故我們可假設(shè)，在該前提下，我們可以得出順差國(guó)受損將顯著大于逆差國(guó)的結(jié)論。
4.2 凈出口短期或受明顯壓制，板塊震蕩恐加劇市場(chǎng)波動(dòng)
具體到中美貿(mào)易上來(lái)看，美國(guó)一旦對(duì)中國(guó)加大貿(mào)易制裁力度，考慮到凈出口是2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力之一，且2017年三季度以來(lái)凈出口的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率一直在回升，目前已達(dá)8年來(lái)高位，中國(guó)的凈出口或?qū)⑹艿斤@著影響。
結(jié)合中國(guó)在電氣設(shè)備、機(jī)械、鋼鐵、有色金屬加工、塑料橡膠、化工、家電、紡織服裝、家具、鞋類、皮革制品、非金屬礦制品等領(lǐng)域的對(duì)美出口額占各領(lǐng)域出口總額比重大多為20%左右，且規(guī)模較大，我們認(rèn)為若美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁顯著升級(jí)，中國(guó)的凈出口短期將受到一定的影響。這也將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)短期擾動(dòng)。但鑒于中國(guó)擁有大規(guī)模的內(nèi)需市場(chǎng)及眾多貿(mào)易伙伴，加上消費(fèi)與服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率在中長(zhǎng)期將大概率上行，貿(mào)易戰(zhàn)在中長(zhǎng)期料將難以通過(guò)壓制凈出口來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著影響。
另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)一旦升級(jí)，由于中國(guó)可采取的貿(mào)易反制手段多分布于農(nóng)產(chǎn)品及油氣、礦產(chǎn)、林木等原材料領(lǐng)域，且中國(guó)在大豆等農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)口比例較高且主要依賴美國(guó)的進(jìn)口，所以這些反制手段或造成上述領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格的顯著上漲，考慮到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)通脹的影響，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)或?qū)@著抬升中國(guó)的通脹水平。
中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)還會(huì)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。通過(guò)比較受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大的A股板塊（申萬(wàn)二級(jí)）市值占比可以發(fā)現(xiàn)化工（含塑料橡膠）、機(jī)械、有色金屬與非金屬礦制品、電氣設(shè)備、家電、鋼鐵及紡織服裝（含鞋類與皮革制品）等板塊市值占比均超過(guò)1%，家具板塊市值占比為0.5%，各行業(yè)總市值占比為21.1%。
若以市值來(lái)衡量板塊對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響系數(shù)，則美國(guó)在化工（含塑料橡膠）、機(jī)械、有色金屬與非金屬礦制品、電氣設(shè)備、家電、鋼鐵及紡織服裝（含鞋類與皮革制品）等領(lǐng)域開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)除了會(huì)給相關(guān)板塊帶來(lái)利空外，還會(huì)對(duì)中國(guó)的整個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。